热钱集中生物制药仍受欢迎

　　2007年，颇受资本市场推崇的仍是生物制药公司和特色制药公司。这一年，整个生物技术产业成功地吸引了大量的新资本——全年融资额接近历史最高点，尤其是前三季度，同比2001~2006年的任何一年都要高得多，但仍未打破2000年所创下的历史记录。

　　按照以往的惯例，每年第四季度应该是生物技术企业融资最旺的季节，但去年第四季度的表现令人失望。其中原因包括：对经济不景气的担忧，以及行业领军公司受挫。如行业龙头基因泰克和安进热门产品颇受质疑，而BiogenIdec热炒出售公司却无人问津。往日明星似乎开始失去耀眼光彩，甚至还累及其他公司。

　　巧合的是，2007年融资总额与2006年几乎相同：2007年为264.5亿美元，2006年则为265.2亿美元。

　　除了融资总额，这两年资本市场上还呈现出以下几个共同特点：

　　首先，这两年资本市场的一个令人不安的发展趋势是，市场募集的不少资金集中流向少数有实力的公司，而多数公司却处于僧多粥少的融资困境，不得不为剩余的有限资金而拼搏。2006年，4家公司所募集的资金量占据整个行业融资量的32％；而在2007年，更是仅仅两家公司就融到了整个行业融资量的19％。这种一边倒的结果，让其他公司的融资增添变数和难度。

　　其次，大部分IPO（首次公开募股）定价处在低端或低于招股定价要求范围，再次显示了投资者的谨慎态度，年轻公司上市仍然有很大风险。

　　再次，私人持有的公司可多渠道筹集资金，例如以发放企业债券和反向兼并的方式募集资金，出售股权并非惟一的筹资道路。2006年，几家规模较大的公司通过发放债券募集了巨额资金。

　　不过，根据2003~2005年的统计数据，生物技术行业每年大约需要投入170亿~210亿美元来维持正常运转，并保持基本平衡。在扣除少数几家主力公司募集到的大笔资金（即2006年的85亿美元和2007年的51亿美元），2006年和2007年分别还有180亿美元和210亿美元供其他企业分享，这些资金量正好符合每年募集170亿~210亿美元的正常运转范围。

　　另外，从以往的数据看，生物技术融资存在一定的周期性：每隔4~5个季度会出现一个小波峰，在这些小波动的基础上，每循环12~13个季度左右就会出现一个更大的高峰。典型的融资高峰曾经出现在1991年、1996年和2000年。而最近几年，这些融资高峰全部消失了，取而代之的是一个稳定的基准融资水平，即年融资170亿~210亿美元，每年融资的推动力主要来自于少数精英公司的巨额融资量。